【股】投资者应买入债券的4个原因

虽然股市在过去三个星期上涨，但BlackRock的首席投资策士指出，投资者不应掉以轻心。尽管利率依然偏低，他认为债券市场仍最为安全且值得投资。

一、市况起伏不定对债券投资者有利

美国联邦储备局在加息课题上犹豫不决，令股市和债市大起大落。债券的获益率反映了市场人士的情绪，债券价格因此而起伏不定。但贝莱德集团的首席投资策士Jeff Rosenberg认为，债市的起伏波动对投资者有利。

从耶伦（Janet Yellen）的言论来推论，联储局应该不会突然加息。由于利率和债券价格的走向是相反的，在利率偏低的情况下，债券价格有望上涨。

二、“超自然”现象

联储局在9月份决定不加息，股市因此受到鼓舞，全球各地股市都因此上涨。道琼斯工商指数当时在一周内上涨了3.7%，为今年次佳的单周表现。

Rosenberg认为这是一种“超自然现象”，因为美国不加息的“坏消息”（不加息表示经济不佳）却成了股市的“好消息”。一般上，当坏消息出现时，投资者会选择离场，但现在的情况却相反。

三、股市表现太脆弱

虽然在市场起伏不定的时期，股票的表现相对而言比债券好，但Rosenberg认为，股票的表现太脆弱了。以联储局提出的种种课题来看，固定收益市场的防御性较佳，股市则没有做出良好反应。

四、美银美林：股市第四季的表现料将令人失望

资料来源：CNBC

美银美林集团（Bank of America Merrill Lynch）的技术研究分析师Stephen Suttmeier表示，股市在今年第四季的表现可能会较为逊色。他指出，自1928年以来，股市在第四季的表现都颇为不错，在过去87年来带来的平均回 报为2.61%。但今年的情况可能会不同。

从过往的数据来看，当股市在第三季下跌，第四季的表现一般也较差。美银美林指出，历史上曾有30次股市在第四季开始时表现不佳的例子，平均而言，股市在这些年份所带来的回报下跌了大约1%。

此外，当股市在第三季下跌时，股市全年回报为负数的情况占了9成。

投资策略：买入债券ETF

无论联储局会不会加息，利率都不会如人们想像般那么高，因此投资于债券可以在一定程度上抵消股市的波动。债券挂牌基金（ETF）就能够令投资组合变得较为稳定。

DBX US TRSY INF (SGX: KF5)

DBX US TRSY INF这个债券挂牌基金投资的是美国国库债券，债券年期介于1年至25年。

ABF新加坡债券挂牌基金 (SGX: A35)

投资者可考虑的另一个债券挂牌基金为ABF新加坡债券挂牌基金，它投资的是构成iBoxx ABF新加坡债券指数的一篮子债券（主要由新加坡政府及半政府机构发行）。

资料来源：日兴资产管理

优点：可分散投资，表现稳定

ABF新加坡债券挂牌基金的其中一个优点在于表现稳定，能够帮助投资者应对起伏不定的市场状况。



这个挂牌基金的另一好处在于，其回报的走向与其他资产类别相反，因此投资者把这个挂牌基金纳入投资组合中，便能减低整个组合的波动性。

【新】新加坡储蓄债券

政府已公布更多关于新加坡储蓄债券(Singapore Savings Bond)的详情。以下是新加坡储蓄债券的简介。

1. 申请者必须为至少18岁，在星展银行(DBS)、储蓄银行(POSB)、华侨银行(OCBC)或大华银行(UOB)拥有一个银行户口，以及一个中央托收户口(CDP account)。

2. 申请者可通过DBS、POSB、OCBC或UOB旗下的提款机，或是DBS及POSB的网上银行服务申请购买债券。银行将征收申请与赎回债券的费用。

3. 政府每个月将发行新的储蓄债券。公众必须在每个月结束的4个工作日之前申请购买或赎回债券。投资金额必须以500元递增。

4. 申请者可申请购买500至50,000元的储蓄债券，但每个人每次只能持有最多100,000元的储蓄债券。


很显然，这项储蓄债券计划(如同公积金(CPF))并不是为高资产净值人士而设。它是为收入中等的新加坡人提供一个安全且利息较高的地方来放置存款，目前一些银行给予储蓄户口存款的利息仅为0.1%。

如果我们的流动资金多于每个月所需，这项储蓄债券计划肯定比把储蓄存入普通的储蓄户口更好，理由是这些储蓄债券的利息比银行储蓄存款高出许多。

虽然储蓄债券计划不比普通储蓄户口那么具流通性，但它确实是一个不错的计划。其债券禁售期(lock up period)最少为1个月。

我们可以在这个月申请购买储蓄债券，然后在下个月获分配债券，而如果我们决定拿回投资金额，我们可以申请赎回债券，并在下个月取回投资金额。利息收入将按比例计算(根据新加坡金管局所举例子, 即持有储蓄债券1年, 每年利息为0.9%)。我们也将不会蒙受任何资金亏损。

倘若这些储蓄债券持有人想要获得更高的利息，他们就得持有这些债券更长的一段时间。这怎么说呢？

如果一个人持有储蓄债券满1年，并且没有申请赎回债券，他将可享有0.9%的利息。如果他继续持有储蓄债券多1年，那么他将可在第2年获得1.5%的利息(根据金管局所举出的例子)。因此，平均而言，持有储蓄债券2年的人每年可获得1.2%的利息。

储蓄债券的利息将每年提高，直至第10年，而这10年的平均利息将可达到2.4%(大约相等于10年期债券目前的利息)。


这项计划不太具吸引力。为什么会这么说？

目前可从银行的定期存款(fixed deposits)中获得更高的利息，而这些利息日后只会提高。举例说明，UOB的定期存款一年多前的年利息为1.08%，现在该银行给予的年利息则上升至1.45%。

当然，我们必须注意定期存款的要点：
1.最低存款额必须为20,000元。
2.如果提前支取存款将不会获得利息。

因此，在逻辑上，如果一个人的存款少于20,000元，或者想要在紧急时刻或碰到机会进行投资(视其资金属于紧急资金或专用资金而定)时提前支取存款，而他只有20,000元的话，定期存款将不适合他。


然而，如果一个人拥有相当多的余款，以回报来说，选择利息较高的定期存款可能比储蓄债券更明智。你只须记得最低的定期存款额为20,000元(或是银行指定的最低款额)。

新加坡储蓄债券的好处在于人们能够以区区500元的储蓄赚取较高的利息。债券禁售期非常短及没有资金亏损的风险也有利于投资者。

但是，新加坡储蓄债券是否是最佳的投资选择将取决于我们的境况、投资目的，以及其他可供选择的投资工具。

【股】何谓可转换回教债券

由于新加坡希望能成为回教金融中心，本地的房地产投资信托(REIT)日后可能会更常使用可转换回教债券(Convertible Sukuk)来筹集资金。本文将简略介绍这种回教融资工具。

你可能听说过胜宝工业信托(Sabana Shari’ah Compliant REIT)，它是新加坡首个符合回教教义的REIT，并成功地发行了新加坡的首批可转换回教债券。那究竟何谓可转换回教债券，它又是以怎样的方式发行的呢？

符合回教教义的REIT，所从事的业务活动都必须在回教法允许的范围内。这类REIT之所以会出现，原因是市场上对符合回教教义金融产品的需求日增。

要成为符合回教教义的REIT，除了业务活动外，融资方式也受到限制。REIT一般是以配售单位或贷款的方式融资，而这可能不符合回教法的原则。

回教债券与一般债券的差别
符合回教教义的REIT不可发行计息工具，如一般的债券，回教债券则是用成本加上利润发行。回教债券分为很多种类。

为何发行可转换回教债券？
REIT发行可转换回教债券，比发行一般回教债券有利，而且与发行可转换永久优先单位(CPPU)并没有什么差别。同样的，如果REIT违约，其信用评级也会受到影响。

发行可转换回教债券的好处在于，REIT无需在规定的时间内偿还款项。REIT可在适当的时机以单位赎回可转换回教债券。

目前为止，只有胜宝工业信托发行了可转换回教债券，而它在吉隆坡回教金融论坛上获得了优秀回教房地产产品奖。当其他符合回教教义的REIT开始采用这种融资方式，可转换回教债券应该会变得更加普遍。

【理】认识债券学理财

债券（Bond）一向不是我们小投资者“那杯茶”。

债券是一种由政府、公司或其他机构发行的借贷票据。当你购入债券时，即等同向发债人提供贷款，发债人则承诺，于债券到期日以指定价格赎回债券，而到期日前，则须支付指定利息。

传统上，债券被认为是介乎存款与股票之间的投资工具，为何这样说？这可由三者的比较分辨出来：

●银行存款及债券：债券投资的债务人是政府、金融机构和企业，而储蓄存款债务人是银行和其他金融机构。发债机构要吸引投资者从银行拿钱出来，自然要付出比银行高的利息，所以回报自然较高。

●债券与股票：股票是股份公司发给投资者作为投资入股的所有权凭证，购买股票者就成为公司股东，股东凭此取得相应的权益，并承担公司相应的责任与风险。

由此可看出，债券与股票同为有价证券，是一种虚拟资本，是经济运行中实际运用的真实资本的证书，都起到募集社会资金，将闲散资金转化为生产和建设资金的作用。同时，股票和债券都可以在市场上流通，投资者通过投资股票和债券都可获得相应的收益。

无法分享业务成果
由于债券一般有订明利息和年期，回报一早已知，发债公司的股票是升是跌，都与债券持有者无关（可换股债券除外），所以，投资者无法分享公司的业务成果。但由于债券持有人是债权人身分，万一公司倒闭，会比股票持有人优先取回剩余资产（如果有的话）。

故若以风险程度由低至高起计，依次为银行存款、债券、股票。
一般来说，由于债券发行时就约定了到期后可以支付本金和利息，故其收益稳定、安全性高，为投资风险较低的固定收益型商品，可适合做为保守或稳健型投资人的核心资产。

种类
债券可以有很多种类，如果以发行机构划分，有以下几种：

●政府债券由政府发行的债券。对于国债来说，其本金及利息的给付是由政府作担保的，几乎没有什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式。

●企业债券由公司发行的债券。企业为筹集生产与建设资金，依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债务凭证。

●跨国债券,国际债券是一种在国际上直接融通资金的金融工具，是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹集中长期资金而在国外金融市场发行的，以外国货币为面值币种的债券。国际债券的发行者与发行地不在同一个国家，因此债券的债务人和债权人也分属不同的国家。

面值
债券面值，是指债券发行时所设定的票面金额，它代表着发行人借入并承诺于未来某一特定日期（如债券到期日），偿付给债券持有人的金额。

如果以票面息率划分，则有以下几种：
●定息债券息率于发行时已厘定，至到期日也不变。
●浮息债券票面息率会定期调整，幅度按市场参考指标而定。
●零息债券不支付利息，但以折扣价发行。当债券价格随着时间而贴近票面值时，投资者便可获利。

其他
其他债券还包括：

●可换股债券由企业发行的债券，债券持有者除可收取固定利息收入外，还可在指定时间内，以指定价格及比率，兑换该企业的股票。
由于持有人有权换股，此可视之为投资者的优惠，故票面息率一般较没有换股权的债券为低。

●垃圾债券,高收益债券，但一般俗称为“垃圾债券”，是信贷评级机构评为非投资类别的债券，即发债公司的还款能力不理想，甚至可能会失效、风险较高。
所以，评为“垃圾债券”级别的发债机构，需提供较高的债券利息，才能吸引投资者。

风险
●债券种类一般政府债券、金融债券风险较小，企业债券风险较前二者大，但收益也依次增大。

●债券期限一般债券期限越长，利率越高、风险越高，期限越短，利率越低、风险越小。

●债券收益水平由于债券发行价格不尽一致，投资者持有债券的时间及债券的期限等不一致，都会影响债券收益水平。

●投资结构多种债券与品种、期限长短的分布与安排、合理的投资结构可以减少债券投资的风险，增加流动性、实现投资收益的最大化。

文：罗凤琴

【新】淡马锡控股债券获得4.5倍超额认购

新加坡淡马锡控股（Temasek Holdings）昨日正式公布发售总值17亿美元债券的详情。10.5年期和30年期美元债券的票息率分别为2.375％和3.375％。这批债券获得了投资机构约4.5倍的超额认购。
　　淡马锡控股在致给新加坡交易所的文告中指出，10.5年期美元债券的发售规模为12亿美元，将在2023年到期。债券的年票息率为2.375％，每半年支付一次，这个定价比10年期基准美国国债高出100个基点。
　　同时，它发售的30年期美元债券规模为5亿美元，将在2042年到期，债券的年票息率为3.375％，同样是每半年支付一次，这个定价比30年期基准美国国债高出95个基点。
　　淡马锡前日宣布发售美元债券以筹集资金用于一般营运用途，但没有说明具体数额和利息率。
　 　根据汤森路透旗下IFR当日的报道，消息人士透露，10.5年期美元债券的发行规模是10亿美元，30年期债券的发行规模则是5亿美元。前者的票息率为 10年期美国国债再加105个基点，后者为30年期的美国国债利息率再加105个基点。而根据淡马锡最终公布的详情看来，10.5年期美元债券的发售规模 略高于预期。
　　淡马锡上一次发行以美元计价的票据是在2009年11月，这批总值5亿美元的票据将在2039年到期，票息率是5.375％。
　　根据瑞士银行提供的数据，来自全球的284家投资机构超额认购淡马锡这次发售的美元债券，认购总额高达76亿美元。

这些投资者包括资产管理者、养老基金、保险公司、中央银行。
　　分析师认为，因为较好的基本面及更好的回报率，亚洲债券比美国债券更吸引投资者。
　　淡马锡控股资金部总监许统伟说：“我们很高兴得到全球投资者的鼎力支持。由于高素质投资者的的需求强劲，两种债券的发售均获得超额认购。这批债券是票据计划中第12次和13次发售，进一步扩展了我们的美元收益曲线。”
　　淡马锡是通过旗下的全资子公司Temasek Financial（I）有限公司（TFin-I）发售这批美元债券。这也是其总值100亿美元的环球中期票据计划中第12次和13次发售，并由淡马锡控股提供完全和无条件担保。
　　国际信贷评级机构标准普尔（S & P）给予淡马锡控股长期主体信用评级以及个别基础信用结构“AAA”与“aaa”的评级。它同样给予淡马锡这次发行的债券“AAA”的评级。
　　瑞士银行的投资银行（新加坡、马来西亚）主席兼主管麦友仁指出，淡马锡这次成功地发售债券，显示了投资者对它具弹性的投资组合和管理团队深具信心。
　　瑞士银行、花旗集团、德意志银行、高盛集团是发售这批债券的联席主承销。
　　根据计划，发售活动将在7月23日截止。

丰益将发行3.5亿美元票据

丰益国际（Wilmar International）将在上各种月底成立的担保中期票据计划下，发行面值2亿5000万美元的五年期票据和1亿美元的七年期票据。

两种票据料在本月25日发行，其中五年期票据将在2017年1月25日期满，年息为3.5％，而七年期票据则在2019年1月25日期满，年息为4.1％。

丰益国际将把票据发行所筹集的资金用在一般企业用途。星展银行和汇丰银行已经受聘为票据发行的共同主理和账簿管理人。

【新】凯德商用产业（CapitaMalls Asia）发行债券

凯德商用产业（CapitaMalls Asia）上周二宣布发行票息率3.8％（首五年）的十年零售债券，供公众认购的总额最高1亿元。

这批债券如果没有提前赎回，第六年至第十年的票息率为每年4.5％，票息每半年于1月12日和7月12日支付。

在眼下的低储蓄利率环境中，3.8％的票息率看似非常吸引人，那么这个债券值得投资吗？债券开始交易后价格会有波动吗？

到目前为止，本地共有四家公司发行了七批零售债券，上述这批债券的票息率是最高的，其余债券的票息率介于1％至3.15％。

已经在新交所交易的六个债券中，截至星期五有两个以低于发售价的价格交易。

不过这些债券的成交价格并没有出现多大变动，与发售价的差距介于0.5％至4.5％。例如，新航的三年期债券上周五的闭市价为0.998元，较发售价低了0.2％。

零售债券流通性不高

一般上零售债券的流通性不高，凯德商用产业财务首席黄国祥说，本地散户购买零售债券，往往是赚取它的固定收益，因此债券的成交量不大。

多数散户对债券的认识不深，因为长久以来，债券只供机构投资者或大户买卖，对散户而言，债券是遥不可及的投资工具，散户对债券的认识主要来自债券基金。

不过在过去两年，本地企业开始开拓零售债券市场，培养散户对这种投资产品的认识。

债券是一种由政府或私人企业发行的借贷工具。发行机构同意在债券期满后归还本金，并定期支付票息给债券持有人。

可以说，债券的风险程度介于银行存款和股票中间，适合风险胃口不太大的投资者。

债券的票息率高于银行存款利率，当然风险也相应的更高。

首先，当你投资债券时，这一笔钱就不再是你的流动资金，不像银行的储蓄可以随时取出来用。

期限越长　债券流动风险越高

一般来说，期限越长的债券，流动风险越高，票息率也应该反映出其中的溢价（premium）。因为期限越长，期间的不确定因素越多，例如银行利率在几年内可能会出现变化。

债券的价格会随着利率的起伏而变化。利率的下滑使固定票息债券比存款更具吸引力，因此对债券价格有积极的影响；而当利率攀升，债券的投资则相对失去了吸引力。

例如，凯德商用产业这一次发行的债券首五年支付3.8％的票息率，但在五年之后便调高到4.5％，以反映以上风险，同时五年之后凯德商用产业可提前赎回债券，对于投资者而言这意味着再投资风险（reinvestment risk）。

对股市表现的预期也可能影响债券的吸引力，如果接下来股市进入牛市，投资股票的回报更加吸引人，这个时候投资者对债券的需求可能下滑，债券也就需要提供更高的票息率来吸引投资者。

此外，在购买企业零售债券时，投资者面临企业本身所具备的风险。

投资者应该对发售债券的公司有所了解，发售公司如果面对现金流动问题，可能会违约不支付票息。和其他投资一样，投资者应该做足功课，保证所投资的债券发售公司拥有良好的基本面，而且大致上是保守和管理良好的公司。

目前看来，在本地市场发售零售债券都是淡马锡的相关公司，例如新航。凯德商用产业和嘉茂商产信托（CapitaMall Trust）则是嘉德置地旗下的公司。

这些公司一般上基本面比较强劲，违约的风险相对不高。不过新加坡证券投资者协会研究公司（SIAS Research）分析师吕凯殷提醒投资者说，即便拥有非常强劲的基本面，任何投资都是有风险的。

投资者在考虑投资债券时，不妨考虑以下几个因素：

一、我应该在债券上投资多少资金？占投资组合的多少？

二、我打算投资多少年？

三、由于高回报通常是与高风险相联系，我需要选择合适的信贷风险评级，同时也要记住债券是可能违约的。

四、流动性、税收情况、行业前景以及债券细节等其他的投资因素。

为本地零售债券开先河的是新航，于2010年9月发行3亿元年票息率2.15％的五年债券，其中5000万元供公众认购。

凯德商用产业去年1月首次发售零售债券，总额达2亿元，包括了一年期和三年期的债券，票息率分别是1％和2.15％。

嘉茂商产信托去年2发售价2亿元的两年债券，其中有5000万元的债券向公众发售，年票息率为2％。

星狮集团（Fraser & Neave）去年3月发行3亿元的五年期和七年期债券，其中1亿元供公众认购。

债券的风险程度介于银行存款和股票中间，适合风险胃口不太大的投资者。债券的票息率高于银行存款利率，当然风

险也相应的更高。